王怡辰
沈阳大学工商管理学院
[摘要]2004年，深交所在主板市场内设立中小企业板块，本篇论文通过分析我国中小板上市公司股利分配状况及特点，指出了我国中小板上市公司股利分配政策有很多不规范之处，公司要以科学理性的态度实施股利分配政策，从根本上改善中小板上市公司的治理情况，提高公司核心竞争力，走可以持续发展的道路。
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关键词 ]中小板；上市公司；股利分配政策
截止2015年9月，深交所中小板上市公司达有767家；同期的沪、深主板市场上市公司为1071、478家，中小板在我国资本市场具有举足轻重的重要地位。
1.我国中小板上市公司股利分配特点
1.1普遍进行股利分配
我国中小板上市公司更加重视对股东的回报，普遍采用股利分配，如果不考虑买卖价差和股票价格变动，持有中小板股票的股东，可获得远远高于沪深两市主板的股利收益。我国中小板上市公司每年进行股利分配的比例都在80%以上，明显高于沪深两市的主板市场进行分红的比重。
1.2股利分配以派现为主
相对我国主板上市公司，中小板上市公司股利分配偏爱派现，尤其是在中小板运行的第一年。2004年38家中小板上市公司，全部采用现金股利，平均每股现金股利为0.249元，流通股股利发放现金总量为29.87亿元；同期，沪、深主板平均每股现金股利为0.108元、0.152元。目前，现金股利是我国中小板上市公司最主要的股利分配方式。
1.3股利分配形式多样化
我国股份公司股利分配可采用现金股股利和股票股利。在实践中，我国股利分配以派现为主，在此基础上还有派现转增股本、派现加送股、派现加转增以及派、送、转三者结合等。
1.4现金股利率较高
我国中小板上市公司股利不仅以派现为主，而且，现金股利率很高。见下表1：
2.完善中小板上市公司股利分配政策的建议
2.1管理层要强化对股利政策的监管
近几年,资本市场的管理层出台了一些关于股利政策方面法规政策，规定上市公司再融资要与是否发放现金股利挂钩。但政策规定相对简单，没有考虑不同上市公司具体情况。上市公司股利，尤其现金股利，一定要符合公司具体情况。管理层应该引导中小板上市公司，根据股利发放的资金来源，制定中长期的股利政策，在公司上市招股说明书或在公司年报中披露，使投资者获得更多的信息。
2.2发展机构投资者
与主板市场类似，我国中小板市场的投资者，绝大多数是散户，机构投资者所占比例非常小。另一方面，中小板上市公司大多是家族企业，股权结构中家族凑成员持股比重高。2014年，我国中小板上市公司第一大股东持股比例平均约36%。股权结构单一，也不利于公司的长期发展。机构投资者不仅资金雄厚，有专业的管理团队，有操作计划。
2.3提高中小板上市公司的盈利水平
影响中小板上市公司股利分配政策的因素很多，其中盈利水平无疑是一个非常重要的因素。中小板上市公司大部分是所在行业中佼佼者，具有比较强的竞争力，最终才得以上市成功；很多地方政府往往对上市公司给予优惠政策。这些上市公司盈利水平要高于行业的平均水平，具有高成长的特征，有能力向股东支付比较高水平的股利，作为投资者的投资回报。中小板上市公司必须寻找新的利润增长点，使得公司盈利能力得到进一步的提高，这样才能向股东支付较高的股利，为股东带来丰厚的回报。公司盈利水平的提高只能依靠生产经营的发展，而不能依赖二级市场股价的波动。
2.4强化对民营上市公司实际控制人的监管
民营企业是中小板的主力军，占总量的70%，国民营上市公司股权结构具有特殊性，股权初始获得成本比较低，流通股股东在二级市场上往往要付出的比较高的成本，存在“同股同权不同价”的特殊现象。要加大对民营上市公司实际控制人的监管,对其违规行为进行从重处罚,加大其违规成本，尤其是要避免实际控制人掏空公司的行为。特别要严格审查其兼并其他上市公司行为，完善股权质押制度，规范上市公司的关联交易,限制大股东或实际控制人的利益输送途径，有效地保障中小股东的利益。
2.5股利政策必须与公司发展周期相吻合
根据生命周期理论，在公司发展在不同的阶段，所需要的资金是不同的。当公司处于成长期时，对资金需求比较大。上市公司制定股利政策时，要考虑到这些因素，采用低水平的股利政策，尤其是现金股利率不宜高。这样才能保证公司的资金需求。相反，当公司处于稳定期，可以采用实行比较高的股利支付率，向投资者传递公司良好的预期。
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参考文献
[1]吴国鼎,鲁桐.机构投资者与上市公司治理——基于2012年度中小板、创业板上市公司的分析[J].经济论坛，2013.12:100～103
作者简介
王怡辰，女，汉族，1992.03，沈阳大学工商管理学院，会计学硕士研究生。
