谢静
内江职业技术学院 四川内江 641000
[摘要]伴随着中国互联网使用人数的急速增长，越来越多的中国互联网企业开始被广大的国外投资者认同。百度、新浪、网易、优酷等一批优质企业成为赴美上市的主要力量。大量的中国互联网顶尖公司在美国上市体现了在海外上市存在着众多对企业有利的因素，但是也存在着非常多不可忽略的不利因素。
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关键词 ]互联网；上市；对策
1.中国互联网企业在美上市现状与动因
1.1中国互联网企业在美上市总体情况
中国的互联网企业在美国上市基本上是每三年一个周期。最早的上市潮是在1999年-2002年，以新浪、搜狐等为代表，第二轮是在2003年-2006年，以盛大、前程无忧等为代表，第三轮是2007年，以巨人、盛大为代表，第四轮2010年，以当当网、麦考林等为代表。截至2011年12月31日止，已经有35家中国互联网企业成功在美上市（以NASDAQ和纽交所为主），这些中国互联网公司的总市值达到了769.73亿美元，涵盖了互联网行业的众多领域，在相应的细分市场中占据着领先的地位。随着中国经济的开放性越来越强、互联网经济的创新与发展，在美国上市且其市值的大小成为在中国互联网行业地位的一个重要标准。中国互联网的飞速发展及庞大的市场价值无疑也会给在美国上市的中国互联网公司带来更大的市场认同及更大的公司估值。
1.2中国互联网企业赴美上市的动因
第一、达不到境内上市的财务标准。我国的A股市场对于公司申请上市的要求是注册资本达到5000万并保持连续三年盈利,中小板要求虽略低于主板但连续三年盈利的要求不变,即使是2009年为高科技企业推出的创业板也要求最近两年持续盈利。但众所周知的是，我国互联网企业由于盈利模式不稳定、市场波动较大,很难达到这样苛刻的盈利要求。2005年百度在纳斯达克上市的时候，甚至连A股创业板的上市标准也没有达到，而新浪、搜狐和网易在美国上市的时候甚至还没有开始盈利，优酷上市前一直处于亏损状态，就更不用说达到A股上市的最低标准了。
第二、境内上市严格的审批制度。中国股市上市实行的是审批制,通常从改制、辅导、通过到上市需要长达两到三年的周期，上一次市相当于脱一层皮。在漫长的排队，等待审批的过程中，上市公司只能无奈的体会到自己的“乙方”角色，更何况需要融资的企业根本无法等待这么久。相比之下,美国的注册制使得在美IPO一般能够在6至12个月实现。
第三、美国投资者的热捧使赴美上市互联网企业获得更高的估值水平。优酷网股价上市首日涨幅达到34.27亿美元，是5年来美国IPO涨幅最大的企业；当当网股价IPO首日接近翻倍，当天涨幅达87%。最初诞生的门户网站新浪、搜狐、网易都是在美国上市的，这些国内元老级的互联网企业赴美上市之后都给投资这些企业的国际投资者带来了不菲的投资回报，使得国际投资者对中国互联网企业的投资兴趣更加浓厚，在国际资本市场上形成了一种投资中国互联网企业的良好氛围。
2.中国互联网企业赴美上市存在的问题
2.1上市成本较高
据业内人士调查，中国互联网企业在美国上市，保荐费、承销费、律师费、会计师费等各项费用的总额通常占了融资金额的15%到20%之间，而境内上市的融资成本则要低很多——即使是小规模的融资成本也不过是融资金额的5%到6%，而这还只是IPO时的一次性投资，此后要维持上市的费用还需不少。境外会计师事务所和律师事务所的收费高于境内同行，这是不争的事实。高成本给盈利性提出了较高的要求，也使赴美上市的互联网企业承担了更高的风险。
2.2信息披露不规范
首先，美国证券市场在政策上十分注重保护中小股东的利益,因此,中国赴美上市的互联网企业监管责任和法律风险巨大，通常面临更严格的信息披露要求。其次，美国证券市场的法律执行体制比较完善，SEC、中小投资者、证券中介机构如会计师事务所和律师事务所都能对上市企业实施监督,一旦发现问题可以提出集体诉讼。再次,美国市场允许做空，因此机构投资者可以寻找信息披露不实或者不当的中国互联网企业,通过建立做空头寸从中获取利润,但带给企业的后果便是股价一路下挫，接着面临集体诉讼以及之后的巨额赔偿。
2.3估值过高而缺乏稳定盈利模式
市场追捧中国互联网企业是因为相信其发展前景，但运用过度包装以及财务造假取得轰动上市效应的互联网企业最终会受到市场的检验。尽管赴美上市的互联网企业中不乏好公司,如百度净利润率持续高幅增长。但最近上市的互联网企业虽赢得了首日的高市盈率,却在后续股价表现上不尽如人意,反映出其市值与公司价值的错位。这当中的主要原因还是由于我国互联网企业普遍存在缺乏稳定盈利模式，从而缺乏长期稳定的收益来源和良好的公司绩效，而美国的投资者在经历了中国互联网企业轮番上市的热潮后已逐渐趋于冷静和理性。
3.针对中国互联网美国上市的建议
3.1.改进A股上市审核制度
由于国内A股市场较为传统的审批理念，互联网企业前期盈利能力普遍偏弱，传统的审批理念使其难以在境内上市。为了更好的吸引优秀的互联网企业境内上市，需要突破传统的发审理念。对于互联网企业，发行审核应该重点关注其发展前景而不是短期盈利。因为互联网企业的特点是前期需要大量资金推广、维护和获得大量用户，只有用户数量达到一定规模点，才会逐步形成较为清晰的盈利模式。而这些企业一旦开始盈利，就会有爆发式的增长，收入和利润的增长速度要远高于传统产业。因此，评价互联网企业的发展前景应重点关注其用户量、市场份额客户粘性和是否有清晰的盈利模式，而适当降低其入市的相关财务标准。
3.2.遵守美国相关法律，建立规范的管理、财务体制
拟赴美上市的中国互联网企业应具有良好的股权结构比例，清晰的业务发展模式，高效的管理团队，而且要对美国的法律环境有着清晰的认识。赴美上市对于互联网企业来说是一件很有风险的举措，如果处理不好，将面临美国证券市场法律法规严厉的惩罚。对于中国赴美上市的互联网企业，学会用美国规则办事是保护自己，避免恶意做空、集体诉讼和巨额赔款的第一步。中国互联网企业必须了解美国的各种证券法律,熟悉SEC等监管机构的监管方法和中介机构的诉讼习惯。为此，互联网企业必须、建立规范的管理体制和财务体制,这样才能避免公司信息披露不规范引发的财务风险。
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参考文献
[1]马振民.盘点中国互联网企业十年“上市路”[ J ] .上海信息化,2011,(07).
[2]杨佳,郎傲男,韩爱琳.谈我国互联网企业赴美上市之热潮[J].企业管理,2011,(06).
