陈 伟 晓
（广东工业大学 广东 广州 ５１０００６）
摘 要：为了充分发挥广州产业基础和科研创新优势，激发市场活力，找准广州区域金融中心建设着力点，全面提升金融中心竞争力，以国外知名科技型金融中心——波士顿和旧金山的发展历程为案例，通过科技金融对金融中心建设促进作用的经验借鉴，提出以风险投资为突破口，从政策的引导、投资机制的保障、退出渠道的完善以及风险投资人才及机构的引进四方面完善广州区域金融中心的建设。旧金山及波士顿金融中心的发展历程表明，风险投资的发展，能推动产业转型升级，有效促进资本与信息的流动，有利于广州建设以科技金融为特色的现代金融服务体系。
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关键词 ：科技金融；风险投资；广州区域金融中心
中图分类号：Ｆ８３２．７ 文献标识码：Ａ ｄｏｉ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１６６５－２２７２．２０１5．11．００1
*基金项目：广州市哲学社会科学“十二五”规划2014年广州市技术创新与经济转型重点研究基地课题“基于科技金融视角的广州区域金融中心体制机制建设研究”(项目编号：2014GZJD41);肇庆市哲学社会科学规划项目“基于‘金科产’融合创新发展视角的肇庆高新区产城互动研究”（项目编号：14ZC-05）.
收稿日期：２０１5－04－16
２０１４年３月英国Ｚ／Ｙｅｎ咨询公司编制的全球金融中心指数（ＧＦＣＩ）发布，其中科技金融发达的典范地区——波士顿和旧金山，分别位居第八和第十。波士顿和旧金山作为老牌的金融中心依靠独特的金融体系长期位居榜单前列，其中科技金融是他们维持强劲势头的重要法宝，本文将着重对波士顿、旧金山科技金融发展对金融中心建设的推动作用进行深入分析，期望以此为鉴。
１ 旧金山科技金融中心发展借鉴
旧金山金融中心，确切来说是指“旧金山湾区”金融中心，它包括了最为著名的高新科技地区“硅谷”的中心城市，正是通过科技金融的积累和发展，使旧金山金融中心形成了总部经济中心、创业风险投资中心、银行服务业中心以及科技中心，也成为了美国重要的国际金融中心。
１．１ 旧金山金融中心发展过程情况简介
“旧金山湾区”曾经是以银行服务业为主的区域性金融中心，随着创业风险投资的兴起和蓬勃发展，慢慢向专业性科技金融中心过渡。如今“旧金山湾区”已成为美国最为重要的风险投资中心，其风险投资密度在世界是最高的，其中以硅谷最具代表性，它也是创业风险投资的发源地，第一笔风险投资性质的业务始于１９０９年，经过将近４０年的发展以１９４６年美国研究与开发公司的成立为标志，风险投资真正作为一个独立而又合规的行业登上历史的舞台。在此后的３０年中，因为缺少良好的风险投资退出机制，风险投资的形式仍未被广泛接受，风险投资机构融资规模比较小，但仍引领１９世纪５０年代的国防工业技术、６０年代的半导体材料产业技术变革，直到１９７１年作为美国资本市场多层次金融体系补充的纳斯达克股票交易市场的成立，使得创业风险投资资金有了退出渠道，高新技术企业开始得到广泛青睐，创业风险投资也随着开始井喷式的增长，１９世纪７０年代的计算机和生物技术、９０年代的互联网都引领了产业形态和产业链的更新和变革，受纳斯达克科技股泡沫破灭及２００７年金融危机的影响，风险投资行业出现了一定程度的萎缩，近几年随着经济的缓慢复苏，创业风险投资也开始恢复增长，而此时带动其复苏的科技创新主体则是清洁能源和新能源技术等高新技术的创新。
从旧金山科技金融中心形成过程看，科技企业与创业风险投资是科技金融作用的主体要素，风险投资能适时满足科技企业在各发展阶段的融资需求，可以说，风险投资是在美国的金融体系中起着至关重要的作用，现阶段，“旧金山湾区”的创业风险投资无论是风险投资机构的数量、规模、投融资额度仍是美国最发达的地区。
１．２ 旧金山科技金融中心发展经验借鉴
旧金山湾区以创业风险投资行业为主体，构建了多层次的科技金融体系，实现科技创新与金融资本之融合创新发展，使之成为全球最为重要的科技金融中心，其发展经验尤为宝贵，值得借鉴：
第一，硅谷科技创新的先导性和持续性。硅谷科技创新主体的科技产出高效且技术领先，且形成了良好的轮动，在不同的时期的科技产出都能形成领先的技术和产业的优势，这也是硅谷风险投资行业快速发展的市场基础，为风险投资提供了广阔而又持续的需求空间，同时科技创新企业得到发展，必然带来企业与个人财富的积累，从而产生新的投资需求，重新参与风险投资，带动其他高科技企业的发展，形成良好的投融资循环。
第二，灵活的投资机制。一方面是金融资本来源的多样性，既有政府部门的投入和金融机构的风险基金及信贷投入，又有个人资本等私人投资，连养老保险基金也可以入市；另一方面是有限合伙制和天使投资制度的创新发展，有限合伙制是分散风险的有效机制，既实现了多元化的资本来源，又使经营管理专业化，建立良好的约束制约机制，而天使投资制度，使风险投资变得更为简便，是现阶段风险投资资本的主要来源。
第三，完善的创业风险投资退出渠道。硅谷风险投资退出的重要渠道是纳斯达克股票市场，它是美国构建多层次金融体系的必然要求，可以把它理解为国内的“创业板”，即促使成熟发展的风险型的高科技企业进入了证券市场，使得原本的创业风险投资资本能够顺利退出风险投资领域，实现投资收益，形成财富示范效应，引导更多的金融资本进入风险投资领域。
第四，传统的金融行业的大力支持。以银行业为主的传统金融产业一直是旧金山金融中心的重要组成部分，湾区的创业风险投资之所以能够快速发展，得益于传统银行业的创新发展，比如成立了硅谷银行和其他商业银行成立了湾区科技支行，通过与风险投资机构的紧密合作，有针对性的对高科技企业开展附带条件的信贷服务，一方面使其信贷服务能得到风险投资机构的背书，另一方面通过附带股权条件等获取额外的投资收益，可以说科技银行也成为了风险投资的重要组成部分。
２ 波士顿科技金融中心发展经验借鉴
波士顿金融中心在２０１４年全球金融中心指数（ＧＦＣＩ）中排名第八，是美国第三大金融中心，也是最大的基金管理中心，同时又通过产业转型实现了高科技与金融产业的协同发展，是产业结构升级转型的成功典范。
２．１ 波士顿经济发展情况简介
波士顿创建于１６３０年，是美国最古老、最有文化价值的城市之一，依靠其港口贸易的优势，在１８世纪一举成为北美的贸易中心，为城市建设奠定了扎实的基础；１９世纪开始受英国工业革命的影响，波士顿转向重工业的发展，此时航运业和制造业的发展形成的资本积累，也使波士顿成为了区域的金融服务中心，但是重工业仍是主导地位，波士顿也随之成为美国的制造业中心；２０世纪５０年代后，制造业开始进入衰退期，波士顿开始实施经济改革推动城市产业结构转型，确定了以现代服务业为发展的经济改革目标，２０世纪９０年代，通过发展软件、通讯、教育等产业形成了多元化的现代服务业为主的产业布局，最终实现传统制造业向高科技、金融和商业服务业等新型产业转型，并成为美国金融、贸易、教育和高科技中心城市。
２．２ 波士顿科技金融融合发展现状
波士顿是美国主要的高科技创新中心，也是全球最重要的科技产业城市，在美国经济的发展中具有举足轻重的作用。波士顿高新技术产业的发展可以分为两个阶段，第一阶段始于２０世纪５０年代以制造业衰退之后开始的经济改革，在多重政策因素的刺激下，波士顿地区高科技产业有了初步的发展，但过分集中于小型计算机产业，产业结构单一，对经济的推动作用无法持久，在个人计算机业务迅猛发展的背景下，小型计算机产业遭受沉重打击，迫使波士顿陷入了短暂的衰退；第二阶段则始于２０世纪９０年代，在遭受小型计算机产业危机后，波士顿迅速进行了高技术产业结构的调整，生物技术、电子通讯、和软件等行业逐渐兴起，彻底改变了对特定产业部门依赖程度过高的状况，波士顿的高技术经济也随之重新崛起。
纵观波士顿高新技术产业的崛起，离不开政策环境、金融支持等多因素的支持，一方面依托包括哈佛大学、麻省理工大学和波士顿大学在内全世界最顶尖的教育资源，波士顿开始向高科技产业转型，通过金融资本和政策鼓励研发和创新，并建立了良好的科研成果转换机制，在区域内实现了资本与信息的良好流动，不仅保障了科技创新的持续，也促进金融业与高科技企业联动发展，同时，教育基础也带来更专业的人才和创新意识，为波士顿金融行业的发展起到了重大的推进作用；另一方面，通过对税收制度进行了修改，减轻高科技企业和金融业的税负，也解除了对金融业的管制并实行进一步改革，鼓励金融发展，其中最为重大的举措便是允许金融公司对大型商业项目进行金融风险投资——美国第一家风险资本机构美国研究与开发公司（ＡＲＤ）在波士顿建立，此后波士顿地区开始了用融资启动高科技企业发展，利用金融和风险资本共同推动科技企业成长，波士顿也借此成为美国仅次于“硅谷”的第二大风险投资基地，其中风险市场成熟度高，市场监督到位、资本退出机制灵活完善成为风险投资发展的重要保障，而包括专门的高技术风险投资公司、天使投资人和天使投资联盟等在内的风险投资主体，则促进科技成果转化率的进一步提高，有效助推高科技产业和经济的迅速发展。
２．３ 波士顿科技金融融合创新发展经验
面对传统制造业的衰落，波士顿及时调整经济发展策略，启动城市复兴计划，开始向高技术产业转型同时重点发展金融、医疗等现代服务业，最终完成城市产业转型。波士顿是为数不多的综合性金融中心，依靠教育、地理位置等优势，形成功能独特的现代金融服务体系，其发展历程表明，金融中心的建设必须结合自身优势选择切入点：第一，必须结合外部环境变化和自身资源进行科学定位，实现经济发展与经济结构再调整，推动产业转型；第二，注重营造创新环境、充分利用高校及科研机构的力量，鼓励研发，实现产学研对接，进一步吸引资本、人才和企业的聚集，成为发展的引擎；第三，充分发挥政府的引导作用，营造有利的宏观和微观经济发展环境并形成完善的产业转型保障机制，充分利用法律、政策等工具，促进金融的聚集和发展；第四，促进产业结构的融合性和多样性，减少单一产业结构的风险，并形成产业之间的协同发展关系，特别是金融资本与高新技术的融合发展，形成金融发展中心的生产力和推动力。
如今波士顿经济发展程度极高，金融产业更是成了波士顿的支柱产业，是美国经济的重要组成部分，其经济基础是科研、金融与先进技术的研发，２０１２年该地区ＧＤＰ约为３ ３６２亿美元，金融业ＧＤＰ达到了３３６亿美元，金融业促进制造业、服务业等形成了产业集群效应的同时，也得到了良好的商业发展环境，是波士顿金融中心形成与发展的过程中关键的成长因素。
３ 国外科技金融中心发展对广州区域金融中心建设的启示
广州聚集了广东省绝大多数高校教育资源及科研院所，形成了良好的科技创新氛围和科研基础，同时，广州已确立以现代服务业为主导的现代产业结构，并且也明确将新兴产业打造成新的经济增长极，通过高技术服务业和高技术制造业“双轮驱动”引领，把现代服务业和战略性新兴产业培育成广州市国民经济先导产业和支柱产业，再加上广州良好的金融基础，可以说广州具备了科技金融发展的先要条件，因此，广州可借鉴旧金山湾区金融中心与波士顿金融中心的发展历程，以风险投资为突破口，充分调动和配置各类社会资源为科技企业服务，满足科技企业在科技开发、成果转化、产业化发展以及进一步发展壮大各个阶段所面临的金融需求，形成独具风格而又高效的科技金融体系，促使科技金融体系成为广州区域金融中心建设的重要推动力。
风险投资是多层次资本市场建设的必然要求，现阶段，广州的风险投资主要以创业投资引导基金为牵引，通过吸引社会资本参与，引导社会资金投向以战略性新兴产业为主的初创期、成长期科技型企业。总体来说，广州创业引导基金仍处于起步阶段，基金规模较小，投资范围受限，但对广州创业投资的氛围激活、科技创新企业的进一步发展有明显的助推作用。
通过借鉴以风险投资为标志的硅谷及波士顿金融中心的发展，广州区域金融中心以风险投资为突破口应注重政策的引导、投资机制的保障、退出渠道的完善以及风险投资人才及机构的引进。
（１）重视政策引导。充分利用法律、政策等工具，营造有利风险投资发展环境，如通过税收优惠政策，一方面降低科技创新企业创业风险，另一方面鼓励金融机构进行风险投资、对科技创新创业项目的风险投资提供一定的财政资助，以发挥引导和放大作用。另外，加大科技政策支持力度，完善产学研合作机制和科技成果转化机制，吸引金融资本流向科技创新领域。
（２）保持灵活多样的投资机制。通过灵活多样的投资机制，吸引更多的金融资本参与风险，包括财政资金、投资基金、信贷资金及个人资金等，并且在风险可控的情况下，充分发挥广州地区金融改革先试先行的优势，让适量的社保基金参与风险投资。
另外，除了继续加强与社会机构的合作，壮大广州创业引导基金的规模及投资范围外，在移动互联网时代，必须充分发挥天使投资制度的优势。天使投资制度是硅谷和波士顿成功的关键因素，在高度碎片化的市场中，只要科技创新企业拥有核心技术，就能吸引天使投资人的注意，使风险投资变得简单、快捷，但现阶段广州的天使投资规模较小，发挥的作用有限，必须通过制定相关法律，规范天使投资行为，鼓励天使投资人或天使投资联盟进入广州风险投资产业。
（３）完善风险投资退出渠道。因为风险投资往往是对初创期、成长期科技型企业进行投资，在高科技企业发展成熟后，风险投资资本的获利需求要有通畅的退出渠道，理想状态下，被投资企业能被外部企业收购或者获得公开上市机会是最好的结果，因此，通过构建多层次资本市场体系是为风险投资提供退出渠道的关键所在。
一方面，在创业板明确支持创新型、科技型企业发展的背景下，广州应该大力推动科技型企业改制上市发展，并抓住“新三板”扩容的机会，做好对接工作，广泛发动企业到“新三板”进行股份挂牌转让；另一方面，相对创业板和“新三板”较高的门槛，对广州众多的科技型企业而言，区域性股权区域市场的发展显得更为重要，作为多层次资本市场体系的基础，广州股权交易中心依托广东、广州经济和金融资源丰富的优势，能为挂牌企业实现转主板、中小板、创业板上市以及到“新三板”挂牌发挥培育、辅导和促进作用，是广州发展风险投资最为重要的渠道。在广州区域金融中心与深圳区域金融中心错位发展的情况下，广州区域金融中心的建设必须更为注重发挥“新三板”和股权交易市场的作用。
（４）注重风险投资人才和机构的引进。加大政策扶持的力度，鼓励广州地区企业引入股权投资机构、创投机构，协调传统金融机构与风险投资的合作，促进金融工具多样化、扩大融资服务规模。同时，风险投资的运作也离不开人才的参与，风险投资不仅仅是投融资的过程，同样也是规范公司治理的过程，风险投资者对风险投资项目的全程管理，将会促使风险投资与科技创新的良好对接，因此，广州必须注重具有丰富投资经验又懂项目风险管理的专业人才培养。
４ 结语
广州区域金融中心的建设可以参照波士顿金融中心的形成经验，依托珠三角先进制造业和现代服务业发展基础，充分发挥广州地区高校、科研院所创新要素聚集优势，促进资本与信息的流动，形成以科技金融为特色的现代金融服务体系。
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参考文献
１ 刘国宏．基于金融生态视角的区域金融中心建设研究［Ｄ］． 南开大学，２０１２
２ 陈树志．波士顿产业转型启示［Ｊ］．投资北京，２００９（６）
３ 王蕴哲．波士顿：金融灌溉的历史名城［Ｊ］．新产经，２０１４（５）
４ 李方旺．财政促进战略性新兴产业发展的主要措施［Ｊ］． 经济研究参考，２０１１（７０）
５ 罗立立．中小企业融资渠道的创新——基于“新三板”的视角［Ｊ］．商业会计，２０１２（０９）
（责任编辑 晓 天）
